2019年是全球制藥業并購蓬勃發展的一年。年初，制藥界就傳來重磅級收購消息，百時美施貴寶以740億美元收購新基。而據路孚特的數據，若將債務包括在內，該筆交易價值達950億美元，這將超過輝瑞在2000年以890億美元收購華納-蘭伯特的交易記錄，成為制藥史上最大規模并購案！

此外，在2019年，動物保健公司Elanco收購拜耳動物保健業務，躋身全球第二大動物保健公司；安進斥資27億美元收購百濟神州20.5%股權，成為國際生物制藥企業和中國藥企之間金額最大、涉及產品線最多的交易，這也是全球生物制藥領域金額最大的一次股權投資；此外，羅氏以28.5億美元締造了細胞和基因療法領域針對單個在研項目的最大授權許可。

下面具體看看2019年全球藥企的并購情況。本文統計了18例在2019年宣布的交易額超20億美元的主要藥企并購案例，其中，在2019年之前宣布交易，并于2019年完成交易的并不在本文統計范圍內。

圖表1:2019年交易金額超20億美元的藥企并購交易案例（不完全統計）

藥企龍頭們的并購方向可以在一定程度上反映行業的發展方向。而回顧2019年全球藥企龍頭們的并購交易情況，可以發現如下特點：

1、腫瘤領域仍受歡迎

腫瘤領域是近年藥物研發的熱門，也是各大藥企紛紛布局的熱點。在2019年，上表所列的交易金額超20億美元的藥企并購交易案例中，有近半的交易涉及到腫瘤領域產品。

作為頗受藥企歡迎的領域，“腫瘤”貫穿了2019年這一年的藥企大型并購頭條：從2019年1月宣布的腫瘤巨頭百時美施貴寶和新基的合并，到年中輝瑞以114億美元收購Array BioPharma、阿斯利康和第一三共制藥關于曲妥珠單抗的許可交易等，再到12月部分跨國藥企收購早期公司，如默沙東以27億美元的價格收購ArQule、賽諾菲25億美元收購Synthorx。可見，各大藥企一直都在不斷擴充自身的腫瘤管線，為搶占市場做準備。

2、藥企對基因療法青睞不減

2019年，不但有兩款基因療法分別獲得美國FDA和歐盟的批準，而且還有多家藥企通過并購形式積極布局基因療法領域。據Vantage的統計數據顯示，2019年收購基因療法產品的金額已達到170億美元。

僅上表統計的就有4例交易與基因療法有關。其中，羅氏以28.5億美元締造了細胞和基因療法領域針對單個在研項目的最大授權許可。除此之外，還有一些低于20億美元的并購交易，如2019年3月，渤健以總計約8億美元的價格收購了眼科基因治療公司NightstarTherapeutics；8月，拜耳宣布以6億美元收購致力于利用專有的誘導多能干細胞平臺開發神經病學、心臟病學和免疫學領域的工程細胞療法公司BlueRock等。

可見，很多大型藥企都對基因療法興趣不減。其實，早在2019年1月，當時的美國FDA局長Scott Gottlieb博士和生物制品評估和研究中心主任Peter Marks博士就預測基因療法將進入蓬勃發展時代，到2020年，FDA每年將接收超過200個IND，到2025年，預測每年將批準10-20種細胞和基因治療產品。而2019年幾家公司在基因和細胞療法方面取得重大進展，也將加速這種勢頭的發展。

不過，這種高速增長背后也伴隨著挑戰，如大量的前期投資、產品價格高昂等。另外，波士頓咨詢集團合伙人兼董事總經理Michael Choy曾在接受采訪時表示，“制藥公司將面臨如何將基因和細胞療法納入其整體業務的挑戰。基因和細胞療法與預算和決策的常規范式不太吻合，其需要根據不同的發展速度和相關的專業知識進行調整。各家公司都在把基因療法硬塞進它們目前的模式，但從長期來看，必須做出改變。”

3、跨國藥企巨頭繼續剝離非核心業務

以前，跨國藥企總是追求擴大化、多元化，而現在，這些企業在回歸核心業務，并越來越聚焦創新藥了。特別是近幾年來，跨國藥企剝離非核心業務的動作越來越頻繁。

2014年，諾華以2.75億剝離旗下流感疫苗業務；同年，拜耳以142億美元的價格收購默沙東旗下保健消費品業務；2015年，禮來出資54億美金收購諾華的動物保健品業務；2016年，賽諾菲動物保健業務和勃林格殷格翰消費者保健業務交換......2019年，受“4+7”帶量采購及專利到期影響，輝瑞普強不得不被出售，與最大仿制藥企邁蘭合并為一家新公司，而拜耳為了更加聚焦主營業務，也將其動物保健業務剝離。

跨國藥企的重心在向創新藥轉移，未來，跨國藥企進行的是創新藥的大比拼。

圖表2：部分跨國藥企調整非核心業務情況

來源：公開資料，中康產業資本研究中心

2020年，大型藥企可能會更傾向于進行小規模并購交易

畢馬威會計師事務所（KPMG）最近的一項調查顯示，進入2020年，美國生命科學公司的CEO們仍然對并購有著強烈的興趣。而援引摩根大通的分析師克里斯·肖特發表的一份報告，在2019年并購交易“泛濫”之后，企業更可能會尋求規模較小的收購，而非大規模并購。另外，肖特表示：“我們認為，到2020年，商業發展將轉向捆綁交易，專注于拓展現有的治療垂直領域，并增加本世紀20年代中期的潛在上市機會。”

藥企之所以更傾向于小規模交易，一方面是因為大型制藥企業的股價增長緩慢甚至下降，而生物技術公司的整體表現卻超過大型制藥企業，因此，大型藥企對這些生物技術公司比較感興趣，希望增加相對較小的生物技術收購，甚至支付高額溢價以將其鎖定。

另一方面，過去一年來美國聯邦貿易委員會（FTC）收到的大宗交易表現不佳，如在2019年，百時美施貴寶收購新基、羅氏與Spark的交易、艾伯維與艾爾建的合并、Elanco對拜耳動物保健業務的收購等交易都遭遇了反壟斷障礙，其中部分交易或延遲，或仍未得到解決，因此大型藥企可能對這類交易更加警惕。

這也是那些潛在的生物制藥買家在2020年將面臨的一個大問題，美國反壟斷監管機構可能將進行額外的審查。而隨著美國總統大選臨近，美國國會在藥品定價方面的壓力也可能更多的轉化為聯邦貿易委員會方面的審查障礙。